Oslo, en Noruega: cómo se evalúa el riesgo de carbono en activos de larga vida

Oslo, capital de Noruega, combina metas climáticas ambiciosas con una economía que históricamente ha dependido de recursos energéticos. La ciudad y sus inversores enfrentan el reto de evaluar el riesgo de carbono en activos con vidas útiles largas —edificios públicos y privados, infraestructuras energéticas, puertos y activos financieros vinculados a hidrocarburos— para evitar pérdidas de valor, emisiones inesperadas y costes regulatorios crecientes.

Qué son los activos de larga vida y por qué importan

• Definición: activos con vida económica superior a 10–20 años (edificios, centrales, redes, terminales, concesiones).
• Vulnerabilidad: su exposición al riesgo de políticas climáticas, cambios tecnológicos y cambios en la demanda implica mayor probabilidad de convertirse en activos varados.
• Impacto financiero: revalorizaciones, aumento de costes operativos (incluido el precio del carbono), dificultad para obtener financiación y aumentos en costes de seguro.

Entorno normativo y contexto económico de importancia para Oslo

• Política nacional: Noruega persigue reducción de emisiones y participa en el sistema de comercio de derechos de emisión de la Unión Europea, así como aplica impuestos sobre el carbono en sectores específicos (petróleo y gas, transporte, etc.).
• Objetivos municipales: Oslo se ha fijado metas de reducción de emisiones ambiciosas, con planes para alcanzar neutralidad climática en el ámbito municipal en plazos más cortos que los nacionales.
• Precio del carbono: los precios de derechos de emisión han sido volátiles; en 2022–2023 se situaron en rangos elevados (del orden de decenas a centenas de euros por tonelada), lo que altera de manera significativa la viabilidad económica de activos intensivos en carbono.
• Divulgación y supervisión: regulaciones europeas y normas internacionales empujan a mayor transparencia sobre riesgos climáticos en la contabilidad y reportes financieros.

Formas de estudiar el riesgo asociado al carbono en activos con vida útil prolongada

• Contabilidad de emisiones por alcance: medir emisiones directas (alcance 1), indirectas por energía comprada (alcance 2) y otras emisiones indirectas relacionadas con la cadena de valor (alcance 3).
• Análisis de ciclo de vida: estimar emisiones totales asociadas al activo durante su vida útil, incluyendo construcción, operación y desmantelamiento.
• Escenarios climáticos y de transición: aplicar trayectorias de políticas y tecnología (por ejemplo, escenarios compatibles con 1,5 °C o 2 °C) para proyectar demanda, precios y costes regulatorios.
• Pruebas de resistencia (stress testing): simular variables clave (precio del carbono, coste de electrificación, demanda energética) para estimar sensibilidad del flujo de caja y del valor presente neto.
• Modelización financiera integrada: incorporar costes variables por tonelada de CO2, inversión en mitigación (electrificación, eficiencia) y riesgo de cierre prematuro para calcular probabilidad de activo varado y pérdidas potenciales.
• Métricas de exposición: intensidad de carbono (toneladas CO2e por unidad de producción o por euro de ingresos), porcentaje de ingresos vinculados a combustibles fósiles, y vida económica restante.

Herramientas, estándares y buenas prácticas

• Estándares de contabilidad: adopción de enfoques como la contabilidad de huella de carbono aplicados al ámbito financiero y corporativo, además de la integración de guías sectoriales que ayuden a calcular el alcance 3.
• Alianzas y marcos: implicación en iniciativas tanto locales como europeas centradas en la contabilidad de carbono y en el reporte climático financiero para lograr métricas más coherentes.
• Modelos de valoración: incorporación de escenarios que incluyan precios internos del carbono y desarrollo de evaluaciones de sensibilidad que permitan incorporar ese coste en la tasa de descuento de los flujos de caja.
• Integración en gobernanza: establecimiento de políticas de inversión que integren los riesgos climáticos, como límites a la participación en combustibles fósiles o la solicitud de planes de transición y descarbonización.

Ejemplos numéricos ilustrativos

• Ejemplo 1: edificio público con calefacción a gas
• Las emisiones anuales estimadas alcanzan las 500 tCO2e.
• Se toma como referencia un precio del carbono de 80 €/tCO2e.
• El desembolso anual asociado a ese nivel de emisiones asciende a 40.000 € (500 × 80).
• Con un presupuesto operativo de 1.000.000 €, el coste ligado al carbono representa el 4% del total; si el precio se eleva a 150 €/t, el impacto podría aumentar hasta el 7,5%.
• Ejemplo 2: terminal portuaria con vida útil restante de 30 años
• Las operaciones generan 10.000 tCO2e anuales procedentes del uso de maquinaria y combustibles.
• A un precio de 100 €/t, el coste anual por carbono se sitúa en 1.000.000 €.
• Una disminución del 15% en la demanda de carga debido a la descarbonización del transporte marítimo podría recortar los ingresos y hacer que los costes de carbono vuelvan marginal la inversión, incrementando la probabilidad de un retiro anticipado.
• Ejemplo 3: activo energético vinculado a hidrocarburos
• Método de valoración: proyectar los flujos de caja bajo tres escenarios (políticas estrictas, intermedias y flexibles) en los que se modifican el precio del carbono, la demanda y el coste del capital.
• Conclusión frecuente: con políticas estrictas y precios elevados del carbono, el valor presente puede reducirse entre un 20% y un 60%, dependiendo de la intensidad de emisiones y del margen para sustituir la tecnología.

Casos prácticos relevantes para Oslo

• Edificios municipales: Oslo ha promovido la modernización energética de sus inmuebles públicos, integrando en las evaluaciones preliminares estimaciones de disminución de emisiones, proyecciones de ahorro energético y el análisis de su vulnerabilidad frente a eventuales impuestos al carbono.
• Transporte urbano: la transición hacia autobuses y tranvías eléctricos en el sistema de transporte público reduce la exposición al costo del carbono y limita el riesgo de que las flotas que usan combustibles fósiles queden desactualizadas.
• Inversiones financieras: los fondos vinculados a la ciudad y los inversores noruegos incorporan estudios sobre su nivel de exposición a los combustibles fósiles, además de pautas internas que limitan la inversión en activos con alto riesgo de pérdida de valor.
• Infraestructura portuaria y logística: la adaptación para operar con combustibles de menor huella de carbono, como el hidrógeno o el suministro eléctrico en puerto, reduce la posibilidad de depreciación ante regulaciones marítimas cada vez más estrictas.

Guía esencial para realizar la evaluación de manera detallada y progresiva

• 1. Identificar el universo de activos: ordenar cada componente según su clase, la duración de su vida útil y el nivel de dependencia que mantiene respecto a los combustibles fósiles.
• 2. Medir emisiones actuales: calcular los alcances 1, 2 y 3 utilizando tanto datos operativos como parámetros reconocidos dentro del sector.
• 3. Definir horizontes y escenarios: establecer las posibles rutas de políticas, precios del carbono y avances tecnológicos para los plazos de 2030, 2040 y 2050.
• 4. Modelar impactos económicos: prever de qué manera podrían cambiar los costos operativos, las inversiones requeridas para la transición y los flujos de caja en cada escenario.
• 5. Calcular indicadores de riesgo: determinar el valor expuesto a riesgos climáticos, la probabilidad de que un activo quede obsoleto y la intensidad de carbono por unidad de valor.
• 6. Diseñar respuestas: proponer medidas de mitigación como la electrificación o el incremento de la eficiencia, junto con estrategias de desinversión, ajustes de trayectoria, seguros y herramientas contractuales.
• 7. Reportar y revisar: integrar los resultados en la gobernanza, en los reportes municipales y en las políticas de inversión, aplicando revisiones regulares ante cambios regulatorios o de mercado.